(资料图片)

长期价值投资的核心逻辑就是增加安全边际，先有风险性价比的根据地，再用合理的落地操作体系取得长期低风险的满意合理回报。因此，进化的方向首先是安全边际的风险定价能力要拓展，也就是估值的长期思维视角的模糊精确要进化，估值的限制适用范围很大，也许股市里面99%的企业都不适合或是不值得花时间评估，在少数值的评估的企业上，估值能力要具备自由维度，不要用单一视角或是公式来评估。简单说就是选择极为受限，但选到优秀的企业，估值的视角要自由全面不要受限。

估值具备模糊精确性，自然可以找到风险性价比很好的标的择优低买，但如何落地？买进好的股票不能放着不管，也不能拔苗助长；必须有合理的投资体系来完成从买进、等待、观察、卖出的执行。投资体系的进化关键也在自由维度。

为何选股大为受限、估值跟投资体系要自由呢？原因是，选股受限是为了保障安全边际，估值跟体系的自由度也是为了提高安全边际，其实目的都是安全边际的提升进化。

神华、海油、阿里，这三年主要就是重仓这3个股票，估值的维度不同，投资体系的应变不同，但都可以用进化的估值跟投资体系来价值投资。

神华在2018年开始投资的时候，理解了神华是低成本的煤炭供应者，独具价值的是一体化的优势，分红极高，内在价值高、市场价格低。估值不难，实际的操作也很简单，慢慢买进，下跌过程中持续买进，但很难熬，股价一直跌，记得到2020的6月，股价最低点的时候拿了大概50万股吧？成本13元，市场价格12元，跌了2年3年，买了2年3年，而且股价阴跌，没有足够套利的价差，好在有不错的分红慢慢降低成本、分红继续买进，但账面持续亏损，持股体验难受，事后检讨起来还是介入太早了，价格下跌周期17元多就开始买了，2018年神华的风险性价比，当时的市场环境，应该可以再等一等买点。2022年开始涨，40万股拿到了20元以上慢慢卖，卖到27元，最后算一下也赚了600万吧？然后拿本金跟资本回报补充现金储备，开始买阿里，也加一点海油。神华的投资磕磕绊绊的，结果还可以，神华确实优秀，具备股价低迷的高度安全边际，要不然也拿不住，也不敢重仓。

海油2020年12月买，感觉很急，因为机会突然出现的原因是一些市场的美丽国打压的消息面，而海油确实历史业绩不错，6.6的价格当时，因为机会突然出现，来不及找资料理解，仓促买了30万股吧？就不敢买了。2021，慢慢理解，慢慢建仓、增持，到年底完成建仓目标，大约120多万股吧？2022年6月分红前12到12.5卖了15万股，后来海油跌倒9元多又慢慢买回来，最高大约是140万股不到一点，昨天11.26卖了5万股，距离上次卖出过了7个月，长期套利的操作机会出现。海油跟神华投资很不同的体验，就是海油几乎没有低买的机会，股价从2020年6元多的低点一路往上，价值投资一般是股价越跌越买，但海油本身价值提高的速度大于股价的涨幅，根据安全边际的提高，即便已经是第一重仓的股票，我自己还是稍微加了一点仓位，不过股价涨多了还是要卖一点，长期投资的心态也许更平衡稳定一些。

阿里2022年开始建仓，买的时候就想到商业周期、价格周期大概股价要继续低迷一年，做好了资金仓位的规划打算了从120到80要如何买进，准备用2成的持仓上限来买进，120买一些，很快涨到了130，也买少一些，结果没想到后来持续下跌到60，记得70、65、60附近继续分批买进1000、2000股的时候，市场真的是大甩卖。后来股价涨了，我也买够了，7万股不到吧？成本是90附近吧？买进的成本还行，过程也不轻松，但事先有一定的资金仓位准备，下跌买进也不是那么难过。

实战前要具备自由维度高的投资体系，更必须具备估值自由维度高的风险定价能力，最最重要的是安全边际必须要在优秀的企业中找优秀企业来持续观察跟进，价格高高在上的优秀企业继续仰望，价格跌到谷底的优秀企业必须把握机会。找寻机会、择优低买、耐心持有、合理套利、继续投资循环。大道至简没错，但要如何上道？水平不足，投资人感觉前到途一片光明但实际找不到出路，我自己全职投资前面6、7年也是这样的状态。唯有进化，只有诚实面对自己的不足，进化思考逻辑、投资体系，投资人要累积足够的进化后才能不断合理应变，因时、因事，接受变化为常而进一步能合理忽视或是合理利用时变、事变。

个人投资思考，非建议，看客海涵

关键词： 价值投资